3月30日晚，地方國企龍頭的四川路橋(600039)披露了2022年年度報告，公布2022年年度報告，報告期實現營業收入1351.51億元，同比增長31.79%;歸屬于上市公司股東的凈利潤112.13億元，同比增長67.31%;歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤96.95億元，同比增長47.39%;公司資產總額 2,082.99 億元，同比增長 33.91%。基本每股收益1.81元。整體業績實現高速增長。

22022 年，四川路橋累計中標項目 338 個，中標合同金額約為 1,403億元，同比增長 40%。報告期內，公司完成工程建設營業收入1,140.73億元，同比增長 32.34%，創造歷史新高。另外，四川路橋積極布局工程+礦產+新能源的“1+2”產業格局培育新的利潤增長點。

翻看四川路橋近四年的財報數據發現，四川路橋業績增速明顯。2019年突破500億元，2020年突破600億元，2021年便突破了800億元。最新發布的2022年業績又創歷史新高超越1000億元，這無疑讓四川路橋進一步邁入千億國企的隊伍。而在工程施工、清潔能源、礦業及新材料三輪驅動下，預計四川路橋中長期將繼續保持穩健的增長。

　　國企改革成效顯著

2020-2022年國企改革三年行動圓滿收官，主要目標任務完成，央國企治理結構改善，盈利水平得到提升。國資委近日透露，新一輪國企改革深化提升行動正在研究謀劃，“提高核心競爭力和增強核心功能”是后續改革重點，“一增一穩四提升”則成為2023年主要目標任務。國有企業作為我國經濟的重要組成部分，新一輪國企改革或在推動產業突圍、綠色升級等方面加速推進，蓄勢待發的新一輪國企改革也將進入紅利可期。

四川路橋是四川“1+6”重大專項改革的引領性工程。蜀道集團于2021年由原四川交投集團、鐵投集團強強聯合、整合重組而成，實現資產規模向萬億級別的躍升。而作為四川國企改革的先行者，四川路橋依托自身及蜀道集團在四川省內交通基礎設施的投資優勢，也積極開拓清潔能源業務，同時擬利用現有的高速公路資源拓展分布式能源。重組后的四川路橋連續2年實現了營收利潤雙增長。

“中國特色估值體系”助力四川路橋估值重塑

中國特色估值體系自2022年11月提出后，成為資本市場探索的重要議題。今年3月召開的國務院國資委會議，對國有企業對標開展世界一流企業價值創造行動進行動員部署。此次會議召開有助于構建中國特色估值體系，推動央企及國企上市公司價值重估。作為四川國企改革的排頭兵，四川路橋一直積極響應國企改革政策號召，深入實施國企改革三年行動綜述，取得了顯著的效果。從戰略選擇來看，四川路橋近年來培育新能源、新材料兩大產業，一方面能夠為公司發展新的增長極;另一方面在低碳智造的要求下，這也是公司主業提質轉型的重要推力，將有效形成“交通+資源+新材料”的閉環發展，增強協同效應。未來在工程/新能源雙輪驅動戰略之下有望進一步提升公司估值。

光大證券首席宏觀經濟學家高瑞東認為，新一輪國企改革將啟動，將進一步提升A股國企上市公司的盈利質量。中國特色估值體系的提出，也有望進一步提升國企估值水平。為重構國資央企估值體系，應推進資本市場長效機制建設，優化投資者結構，引導中長期資金入市。引入戰略投資者，推動國企戰略重組和專業化整合，提高經營效率。強化投資者關系管理，完善利潤分配機制，以分紅和回購優化股東回報。此外，央企國企肩負“科技創新國家隊”重任，創新型國企將更具成長性。

　　四川路橋作為全國交通行業骨干力量和省級交通基礎設施建設企業領跑者，報告期內多舉措并行積極提升公司估值，創新戰略成果亮眼。

大股東持續增持彰顯長期價值。蜀道集團在2022年多次增持四川路橋。其中，去年6月，蜀道集團累計增持四川路橋5454.27萬股，增持金額5.44億元。去年8到12月，蜀道集團先后完成兩輪增持計劃，累計分別增持公司5460.66萬股、3636.69萬股，增持金額5.77億元、4.06億元。去年12月至今年1月，蜀道集團累計增持公司4558.3萬股，增持金額4.97億元。最近的一次增資已于今年3月20日完成，四川路橋控股股東蜀道集團此次累計增持公司股票4136.12萬股，占公司總股本的0.66%，累計增持金額約為5億元。

持續大額現金分紅有效提高股東回報率。此前四川路橋發布了2022年至2024年股東回報規劃，公司每一年度擬以現金方式分配的利潤不低于當年度歸屬于上市公司股東的凈利潤的50%。根據四川路橋2022年分紅實施方案，公司擬向全體股東每 10 股派發現金紅利 9.10 元(含稅)。截至 2022 年年度報告披露日，公司總股本為6,225,412,975 股，以此為基數計算，共計擬派發現金紅利 56.65億元(含稅)，占 2022 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤的 50.52%。 這一分紅方案完全符合此前公司發布的三年股東回報規劃，分紅比例的提高，也有利于估值提升。建設“中國特色估值體系”也是今年資本市場的重頭戲，因此，四川路橋提高分紅也是新一輪國企改革提升估值的一個路徑。中信建投證券研報認為，“低估值+高分紅”是一條重要且清晰的央國企投資思路，是助力央國企“價值實現”的潛在可選路徑之一，符合重視股東回報的要求。

四川路橋完成集團交通板塊重大重組激發國有上市公司活力。報告期內，四川路橋完成資產重組，公司向川高公司、藏高公司、港航開發發行股份及支付現金購買交建集團95%股權，向蜀道集團、川高公司、高路文旅發行股份購買高路建筑100%股權，向川高公司發行股份購買高路綠化96.67%股權，交易金額合計為74.18億元。重組完成后，四川路橋市值已突破700億元。實現了對四川省屬交通工程建設企業的深度整合，是蜀道集團成立以來所屬上市公司首次開展資產整合、解決同業競爭的重大交易，是蜀道集團貫徹落實國有企業改革三年行動、實現內部資源整合、推動下屬上市公司主業快速發展的重要舉措。

當前，中國已進入高質量發展階段，國有上市公司近半的市值占比體現了國企作為國民經濟重要支柱的地位。央企、國企價值重估將成為構建中國特色估值體系的重要環節。未來將為不斷提升的盈利能力以及較低的估值水平為央國企估值重塑提供了充分的空間及潛力。四川路橋表示：公司將從追求規模速度向注重可持續發展轉變，堅持以轉型、創新、高質量發展為主基調，提升工程建設及相關服務的企業核心競爭力，夯實綠色、低碳、智能化的可持續發展能力，實現業務領域、產業鏈條、區域布局“三維升級”，全力打造成為“具有全球競爭力的世界一流工程綜合運營商”。

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